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【央视新闻客户端】

"> 海报新闻记者张卿彬报道

港股茶饮龙头蜜雪集团（02097.HK）8月27日披露2026年上半年中期业绩报告。这份财报打破了蜜雪集团过往一路高歌的增长神话：营收仅小幅上行，利润迎来上市以来公开半年报周期内首次同比下滑
。与此同时 ，二级市场迅速反应
，当日盘中股价更大跌幅超11%。曾经靠“跑马圈地”实现腾飞的雪王，站在了从规模优先转向质量竞争的十字路口 。

业绩拐点：高增长神话落幕 ，扩张逻辑遇考验

财报数据显示，2026上半年蜜雪集团实现营业收入152.16亿元
，同比仅增长2.3%；期内利润23.19亿元，同比下滑14.7%；毛利率30.4% ，同比回落1.2个百分点
，每股基本盈利6.05元，同比下滑16.3%
。

把时间线拉长对比 ，更能凸显本次业绩的变化。2021—2025年
，蜜雪冰城一路狂飙，营收自103.51亿元攀升至335.60亿元 ，累计增幅超224%；净利润由19.12亿元增长至59.27亿元
，五年涨幅超210% 。其中2023年营收同比大涨49.6%，创下近年增速峰值；即便到2024 、2025年 ，其整体营收依旧保持20%以上的双位数增长
，2025全年净利润更是大涨33.1%，创下历史新高
。

即便是2025年上半年 ，蜜雪营收148.75亿元，同比增长39.3%
，净利润27.18亿元，同比增幅高达44.1% ，彼时门店扩张带动商品设备销售高速增长
，增长逻辑简单清晰。

但到2026年上半年，这套“开店即增长 ”的发展公式开始失效：全球门店净增超1万家 ，利润却同比少赚近4亿元 。

家底依旧厚实：216亿元现金在手
，逆势抛出特别分红

此次利润下滑，并非经营失速 ，而是企业主动战略投入
、外币存款汇兑损失叠加行业内卷的多重因素所致
。

一方面是集团主动选择的战略投入。财报披露
，为落实“真、鲜 、纯”产品理念，品质升级带动销售成本上涨4.1% ，成本增速高于2.3%的营收增速；同时品牌IP建设
、门店高质量运营
，推动销售分销、行政人力开支大幅抬升；叠加外币存款汇兑损失，多重因素挤压利润空间 。另一方面国内茶饮行业竞争日趋激烈 ，门店密度提升摊薄单店收益，也成为行业现实
。

尽管利润阶段性“踩刹车
”
，但蜜雪的家底依旧扎实。截至2026年6月末，蜜雪现金 、存款及理财产品合计高达216.41亿元 ，较2025年末增长8.3%；已经清零全部计息银行借款
，杠杆比率下降至17.7%，无重大或有负债 ，财务结构十分稳健 。董事会还提议派发每股2.65元的特别股息
，预计分红总额约10.06亿元，在盈利承压的背景下以分红回馈股东。该方案尚待股东大会审议通过
。

海外市场：从“跑马圈地”转向存量打磨

截至6月30日 ，蜜雪全球门店约63987家
，覆盖17个国家。中国内地门店59609家，同比净增1.13万家 ，门店设立依旧以三线及以下城市为主
，占比接近六成；加盟商数量增长至29775名，同比提升超27% ，国内加盟版图持续扩大 。不过，行业竞争加剧背景下
，报告期加盟闭店1289家，闭店数量较去年同期有所增加 ，部分点位单店经营压力开始显现
。

海外市场逻辑发生明显转变
，蜜雪不再盲目追求门店数字。

印尼、越南等传统核心市场主动梳理存量，关停低效门店 ，中国内地以外海外门店同比净减少355家 。虽然门店数量小幅回落
，但存量门店经营质量
、加盟商盈利水平得到改善，属于战略性调优
。同时集团开辟新赛道 ，上半年正式进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦
，把触角从东南亚延伸至中亚区域，并且同步推进海外本地仓储供应链建设 ，为长期全球化铺路。

跳出“开店即增长 ”
，多赛道布局能否破局？

主品牌蜜雪冰城持续产品迭代，咖啡全线升级现磨方案 ，全自动咖啡机落地超3000家门店；子品牌幸运咖坚持“三鲜一现
”标准，上新多款果咖新品；收购而来的鲜啤福鹿家切入现打鲜啤赛道
，推出茶啤 、果啤
、0酒精气泡饮，集团审慎推进全国布局 ，尝试复制高质平价模式到全新品类 。

供应链依旧是蜜雪的“护城河”
。上半年云南生产基地正式投产
，实现水果原料产地就近加工；国内布局31个仓库，海外9国搭建本地化仓储配送 ***  ，完善多温区冷链。智能出液机已经铺设至超18000家门店
，提升出品标准化，降低食品安全风险 ，完成从农田到餐桌的全链条品质管控 。

IP层面雪王继续跳出饮品边界
，上半年推出《雪王爱中华》漫画，以卡通IP承载文化科普；国内26座城市落地品牌旗舰店 ，门店从卖饮品升级为品牌文化体验空间
，持续加深与消费者的情感链接
。商业模式上，蜜雪依旧不靠加盟费获利 ，报告期加盟相关服务费收入占总营收仅2.7%，绝大多数收入来自向加盟商销售商品与设备。

过去
，大规模开店是蜜雪冰城业绩高速增长的核心驱动力；如今利润下滑，是企业主动加大投入叠加行业环境变化共同作用的结果 。短期业绩承压的背后 ，是供应链、多品牌矩阵 、全球化布局等面向长远的布局。对于这家平价茶饮巨头而言
，发展似乎已经进入质效优先的新阶段，当下的短期投入 ，是否能够换来新一轮增长周期？答案有待市场检验
。

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